下面是小编为大家整理的零售行业：需求蝶变，展望新成长,供大家参考。
目录 轮动与变局：投资需求渐趋弱，消费性需求崛起 ........................................ 5 金价红利基本结束，消费需求提振市场 .............................................................. 5 产品优化重启扩张，分化来临集中度提升 ............................................................ 8 空间与成长：线性扩张显瓶颈，品类拓展新机遇 ........................................ 9 高端市场：把握消费趋势，持续进行品类开发 ....................................................... 11 高效管理直营门店，积极开拓新兴市场 ......................................................................................................................... 12 发力时尚平价珠宝，持续优化产品序列 ......................................................................................................................... 14 中端市场：加速并购整合，切入细分需求领域 ....................................................... 16 打造品牌矩阵，完善市场布局 ....................................................................................................................................... 16 有序整合收购，助力规模提升 ....................................................................................................................................... 18 禀赋与前景：把握品牌夯实与产品强创新龙头 ......................................... 21 老凤祥：品牌底蕴深厚，机制优化有望加快发展 ..................................................... 21 周大生：积极把握需求变化，产品创新扩张提速 ..................................................... 21
图表目录 图 1：中国黄金珠宝消费市场整体规模（单位：亿元）
................................................................................................ 5 图 2：2016 年中国黄金珠宝市场消费结构 .................................................................................................................... 5 图 3：中国黄金市场金价变动、市场轮动与需求变化 ................................................................................................... 6 图 4：2017 年以后黄金珠宝消费性需求出现持续企稳回升 ........................................................................................... 6 图 5：黄金珠宝行业需求开始出现分化，婚庆和自我需求 ............................................................................................ 7 图 6：中国市场终端消费需求中珠宝首饰与投资需求分布（单位：吨）
...................................................................... 7 图 7：美国市场终端消费需求中珠宝首饰与投资需求分布（单位：吨）
...................................................................... 7 图 8：09-12 年连续经营的珠宝企业收入复合增速，黄金品牌更高 .............................................................................. 8 图 9：13-17 年连续经营的珠宝企业收入复合增速，镶嵌品牌更高 .............................................................................. 8 图 10：黄金珠宝行业 08 年至今 CR5/CR10 的提升情况 .............................................................................................. 9 图 11：黄金珠宝行业 1-5 名、5-10 名市场份额情况 ..................................................................................................... 9 图 12：黄金珠宝三大龙头周大福、老凤祥、周大生已经基本对全国省份进行了布局 ................................................ 10 图 13：行业主要公司市值规模分布 ............................................................................................................................ 10 图 14：行业主要公司净资产回报率水平 ..................................................................................................................... 10 图 15：行业主要参与方净资产投资回报率呈现中枢性分化 ........................................................................................ 11 图 16：美国前两大黄金珠宝巨头均实现了高增长高回报的辉煌历史 .......................................................................... 11 图 17：Tiffany 营业收入、增速及发展阶段 ................................................................................................................. 12 图 18：2018 年 Tiffany 主要国家或地区门店分布 ....................................................................................................... 13 图 19：2016 年主要国家或地区人均 GDP 对比 .......................................................................................................... 13 图 20：Tiffay 在美国市场网点拓展受限后加速海外市场布局 ...................................................................................... 13 图 21：Tiffany 亚太和欧洲等地区销售收入占比持续提升 ........................................................................................... 13 图 22：2010 年至今 Tiffany 时尚平价珠宝成为最大占比的产品类型 .......................................................................... 15 图 23：Tiffany 时尚珠宝与 Sterling 珠宝客单价比较(单位：美元) .............................................................................. 15 图 24：Signet 历史营业收入和增速 ............................................................................................................................ 17 图 25：2017 年 Signet 三大品牌部门产品需求类型占比 ............................................................................................. 17 图 26：2017 年 Signet 三大品牌部门产品材质占比情况 ............................................................................................ 17 图 27：2017 年 Signet 三大品牌部门销售收入占比情况 ............................................................................................ 17 图 28：2017 年 Signet 细分子品牌销售额情况（亿美元）
......................................................................................... 17 图 29：Signet 历史主要并购事件 ................................................................................................................................ 18 图 30：Signet 历史营业利润率 ................................................................................................................................... 19 图 31：2014 年通过收购 Zale 实现门店数量的快速跃升 ............................................................................................ 19 图 32：Zale 和 Signet 2013 财年营业利润率对比 ....................................................................................................... 19 图 33：Tiffany 与 Signet 人效对比 .............................................................................................................................. 20 图 34：Tiffany 与 Signet 坪效对比 .............................................................................................................................. 20 图 35：Tiffany 与 Signet 净利润率水平对比 ................................................................................................................ 20 图 36：Tiffany 与 Signet 净资产回报率对比 ................................................................................................................ 20 图 37：Tiffany 与 Signet 存货周转天数（单位：天）
................................................................................................. 20 图 38：Tiffany 与 Signet 的 PE 估值水平 .................................................................................................................... 20 图 39：老凤祥以自营、加盟店及经销网点多网点体系拓展市场 ................................................................................. 21 图 40：老凤祥实现稳定的净利润和较高的投资回报 ................................................................................................... 21
图 41：周大生品牌价值 7 年内提升超过 5 倍 ............................................................................................................. 22 图 42：周大生用户客群分布跟周大福较为接近 .......................................................................................................... 22 表 1：2017 年国内主要黄金珠宝品牌规模、门店和品类情况 ....................................................................................... 8 表 2：Tiffany 中国 33 家门店分布情况及入驻当年区域经济水平 ............................................................................... 13 表 3：公司各产品品类定义与基本情况 ....................................................................................................................... 14 表 4：Tiffany 全部产品系列信息 ................................................................................................................................. 15 表 5：部分 Tiffany 时尚珠宝信息 ................................................................................................................................ 16 表 6：Signet 旗下主要子品牌客群和定位 ................................................................................................................... 18 表 7：公司针对不同细分市场推出独特的产品系列 ..................................................................................................... 22
轮动与变局：投资需求渐趋弱，消费性需求崛起 随中国黄金市场交易机制释放的红利结束，以及金融工具创新带来的投资渠道多元化， 使得金价驱动下的投资性需求逐渐减弱，而随着居民消费水平的提升及女性就业比例提升，对自我犒赏与多场景配饰需求迎来显著提升，消费性需求将逐渐成为黄金珠宝消费的主驱动力，同时对企业在产品端的设计开发、多元产品打造等方面提出更高的要求。
金价红利基本结束，消费需求提振市场 2018 年中国黄金珠宝市场消费规模约达到 7000 亿元，5 年复合增速仅为 4.44%，其中 2016 年整体同比增速仅为 1%，其中黄金饰品产品占比达到 52%，铂金/K 金产品占比约 20%，镶嵌饰品占比约 28%，2017-2018 年整体增速抬升，同比增速中枢达约 6.5%。
图 1：中国黄金珠宝消费市场整体规模（单位：亿元）
图 2：2016 年中国黄金珠宝市场消费结构
7,500
7,000
6,500
6,000
5,500
5,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018E
pt/k金饰品 黄金饰品 镶嵌饰品
资料来源：欧睿咨询,
资料来源：中国玉石珠宝首饰协会,
回顾历史，2001 年 4 月，中国人民银行宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制， 在上海组建黄金交易所，2002 年 10 月 30 日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放，2003 年 4 月，人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制，标志着黄金商品市场的全面开放，对应的 2003 年 10 月-2011 年 10 月黄金价格从 102 元/克提升 3 倍至 350 元/克，在此阶段中国黄金市场迎来投资与消费的“黄金十年”，品牌通过连锁化扩张快速拓展规模，但整体均以黄金饰品为主体，产品结构较为单一，同质化竞争较为激烈。从 2013 年开始金价开始中枢性下移，且由于 金价的短期急剧下行，使得 2013 年发生大规模抢金潮，自此金价窄幅波动区间，中国黄金市场的投资性需求被大幅抑制，黄金珠宝终端消费也面临较大压力。
28%
20%
52%
100
图 3：中国黄金市场金价变动、...